تراجع قيمة أسهم CoreWeave: تحليل شامل

تراجع مذهل في قيمة أسهم CoreWeave خلال الستة أشهر الماضية

تجاوزت شركة CoreWeave، المتخصصة في الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، الساحة في مارس مع أكبر طرح عام أولي في مجال التكنولوجيا منذ عام 2021.

ارتفعت أسهم الشركة بأكثر من 40 في المئة في الأيام التالية، مستفيدة من الضجة الكبيرة المحيطة بالذكاء الاصطناعي التوليدي. كانت هذه الضجة مدفوعة بشركات الذكاء الاصطناعي التي لا تشبع مثل مايكروسوفت، OpenAI، وMeta التي تستأجر مئات الميجاوات من القدرة الحاسوبية بينما تقوم CoreWeave ببناء مراكز بيانات ضخمة.

إذا كان صانع الرقائق Nvidia هو من يبيع المعاول خلال سباق الذهب في الذكاء الاصطناعي، فإن CoreWeave هي من تشتري تلك المعاول بكميات كبيرة وتؤجر الوصول إلى مواقع الحفر.

لكن المخاوف المستمرة من فقاعة الذكاء الاصطناعي قد أثرت بشكل كبير على حماس المستثمرين، مما جعل الكثيرين يتساءلون عما إذا كانت CoreWeave قد تكون الطائر الكناري في منجم الفحم — حتى أن البعض قارنها بشركة إنرون، التي كانت قيمتها مضاربة للغاية وانفجرت بعد فضيحة محاسبية كبيرة في عام 2001.

كما أفاد وول ستريت جورنال، فقد انخفض سعر سهم CoreWeave بنسبة 46 في المئة في ستة أسابيع فقط، مما أدى إلى فقدان 33 مليار دولار من القيمة. في وقت النشر، كانت الأسهم تتداول عند أقل من 70 دولارًا، مما يعني أن الشركة فقدت 56 في المئة من قيمتها السوقية في ستة أشهر فقط.

قد يكون هذا علامة على أن المستثمرين متوترون من أن الإنفاق الضخم من قبل شركات مثل CoreWeave قد لا يكون مبررًا على المدى الطويل. حتى قادة الذكاء الاصطناعي حذروا من أن العائد قد يستغرق سنوات عديدة للظهور، حيث اعترفت OpenAI الشهر الماضي بأنها لن تحقق أي أرباح حتى عام 2030 على الأقل.

لا يتطلب الأمر الكثير من القراءة بين السطور لفهم سبب قلقهم. إن تحمل ديون مرتفعة لبناء وتأجير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يترك الشركة بمستوى كبير من المخاطر، مما قد يجعلها أول من يتعرض للخطر في حال انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي.

تواجه عملياتها أيضًا بعض الرياح المعاكسة الكبرى، حرفيًا ومجازيًا. فقد أجبرت الأمطار الغزيرة في تكساس الشركة على تأجيل صب الأساس لمجمع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مما دفع بموعد الانتهاء إلى أشهر لاحقة، كما أفاد WSJ.

كما تراجع المستثمرون عن ترتيبات التمويل الدائري في القطاع. على سبيل المثال، تمتلك Nvidia ستة في المئة من أسهم الشركة، بينما وقعت CoreWeave عقد حصرية مع صانع الرقائق لاستخدام وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها فقط. مثلت مايكروسوفت 62 في المئة من إيرادات CoreWeave لعام 2024، كما أشار وول ستريت جورنال الشهر الماضي، وهي أيضًا مساهم رئيسي في أكبر عملاء CoreWeave، OpenAI.

ثم هناك الرئيس التنفيذي لشركة CoreWeave، مايكل إنترايتور، الذي قلل من تلك المخاوف الشهر الماضي.

قال: “إذا كنت تبني شيئًا يسرع الاقتصاد وله قيمة أساسية للعالم، فسيجد العالم طرقًا لتمويل كمية هائلة من الأعمال”، وذلك خلال حدث لـ وول ستريت جورنال في أوائل نوفمبر.

بعد أيام من تقليل المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي، تم استجواب إنترايتور من قبل المستثمرين خلال مكالمة الأرباح الفصلية حول التأخيرات في موقع بناء مركز البيانات في تكساس.

جادل بأن “لدينا 32 مركز بيانات في محفظتنا”، وأن “هذا المركز الواحد سيلحق بالركب، ثم سنواصل من هناك”.

وفقًا لـ WSJ، اضطر المدير المالي للشركة، نيتين أغراوال، إلى التدخل وتوضيح أن هناك تأخيرات تؤثر على عدة مراكز بيانات لمزود “مركز بيانات” واحد.

كما يشعر المستثمرون بالقلق من أن الكمية الهائلة من الديون التي يتم تحملها قد تتزايد بشكل كبير بسبب اختناقات سلسلة التوريد. قد لا تبدو التأخيرات مشكلة كبيرة في السياق العام للأمور، ولكن بالنظر إلى مقدار المال والفائدة على المحك، فإن هناك ضغطًا هائلًا على CoreWeave لتقديم بعض الأخبار الجيدة.

قال المحلل في DA Davidson، غيل لوريا، لـ WSJ: “الحجة الإيجابية هي أنهم سيتوسعون في ذلك، وأن العديد من الشركات لديها هوامش منخفضة في البداية، لكن هذه شركة بحجم كبير”. “لا يوجد توسيع هنا.”

المزيد عن فقاعة الذكاء الاصطناعي:

مستثمرو الذكاء الاصطناعي غاضبون من الاقتراح بأن هناك فقاعة في الذكاء الاصطناعي