في عالم الاستثمار، تعتبر الذكاء الاصطناعي واحدة من أكثر المجالات إثارة للاهتمام. ومع ذلك، يثير جوشوا كوشنر، مؤسس Thrive Capital، تساؤلات حول أساليب الاستثمار السائدة في وادي السيليكون.
انتقادات جوشوا كوشنر لتمويلات الذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون
في أول رسالة استثمارية لشركة Thrive Capital، يتحدث المؤسس جوشوا كوشنر عن بعض الأمور غير المتوقعة بشأن منافسيه من رأس المال الاستثماري على الساحل الغربي.
“من الصعب المبالغة في تقدير حجم الفرصة”، كتب كوشنر عن الذكاء الاصطناعي في الرسالة التي تم تسريبها إلى بلومبرغ. “كما سيكون من الخطأ الجسيم في رأينا أن نسمح للحماس بضعف انضباطنا الاستثماري… داخل وادي السيليكون بشكل خاص، يمكن أن يصبح القطاع مهووسًا بالتطورات التكنولوجية الهامشية بدلاً من التركيز على الاتجاهات النهائية للتكنولوجيا.”
استراتيجية Thrive Capital
بينما تستثمر شركته السرية التي تتخذ من نيويورك مقرًا لها، مثل تلك الموجودة في وادي السيليكون، بشكل كبير في الذكاء الاصطناعي، يجادل كوشنر بأن Thrive تفعل ذلك بطريقة مختلفة. لا توجد استثمارات عشوائية. تميل Thrive إلى الاستثمار بشكل كبير في الشركات التي تدعمها. تقدر بلومبرغ أن حوالي 90% من رأس المال يتم استثماره في أفضل 15 استثمارًا في كل صندوق.
يعتبر كوشنر أن Thrive هي شركة من المفكرين المستقلين. “نحن مستقلون لأن الأسواق تتحرك بين الخوف والحماس، ولا يمكن لأي منهما أن يحل محل الحكم.”
نقد فلسفة “المستثنيات” في وادي السيليكون
تتعارض تعليقاته بشكل مباشر مع أحد المبادئ الأساسية لرأس المال الاستثماري في وادي السيليكون: أنه عمل يعتمد على “المستثنيات” كما يروج لها مارك أندريسن.
في رؤية “المستثنيات”، تقوم شركة رأس المال الاستثماري بعمل العديد من الرهانات مستعدة لخسارة المال في العديد منها – حتى معظمها. ستغطي القليل من النجاحات الكبيرة الخسائر وأكثر من ذلك بكثير. هذه الفلسفة تجعل رؤوس الأموال تبحث دائمًا عن OpenAI التالي أو نجاح ضخم آخر.
الاستثمار المدروس
على النقيض من ذلك، كتب كوشنر: “كنا نعتقد أن شركة استثمار يمكن أن تكون انتهازية عبر المراحل والقطاعات والجغرافيا، بينما تظل مركزة بعمق في عدد قليل من الأشخاص والأفكار.” الفكرة هي “بناء Thrive لتركيز وقتنا ورأس مالنا وطاقةنا على الأشخاص والأفكار التي نؤمن بها أكثر.”
كما أنه يرفض فكرة وادي السيليكون بأن رؤوس الأموال في مجال الأعمال تعطل الشركات القائمة.
“على عكس العديد من أقراننا، كانت قناعتنا ليست فقط أن هذه الصناعات ستتعرض للاضطراب من الخارج، ولكن أيضًا أن العديد منها ستتحول من الداخل إلى الخارج”، كتب عن تأثير الذكاء الاصطناعي.
علاقة Thrive مع OpenAI
لقد التزمت Thrive إلى حد كبير بهذه الأطروحة. علاقتها المتزايدة مع OpenAI هي أكبر مثال على ذلك. تعتبر شركة رأس المال الاستثماري مستثمرًا رئيسيًا في مختبر الذكاء الاصطناعي. ولكن في ديسمبر 2025، تغيرت الأدوار عندما أخذت OpenAI حصة ملكية في Thrive Holdings، الشركة التابعة لشركة رأس المال الاستثماري. تشتري Thrive Holdings الشركات ثم تعمل مع OpenAI لإعطائها تحديثًا باستخدام الذكاء الاصطناعي. جزء من الصفقة تضمن تخصيص OpenAI لموظفين للعمل مع شركات Thrive.
أداء Thrive Holdings
لقد اشترت Thrive Holdings أكثر من 70 شركة ولديها فريق من 35 مهندسًا. يقول كوشنر إن منصتها المحاسبية تستخدم وكلاء لإنتاج الإقرارات الضريبية بشكل أسرع بنسبة 30% بدقة 98%، ولديها شركة خدمات تكنولوجيا المعلومات التي تحل نصف تذاكر الدعم الفني بشكل مستقل.
ومع ذلك، فإن استراتيجية Thrive تعمل جزئيًا لأنها حصلت على حصص في بعض من أفضل الشركات الناشئة أداءً في الصناعة على الإطلاق. على سبيل المثال، جعل صندوقها المبكر بقيمة 516 مليون دولار في عام 2022 رهانات مبكرة على OpenAI وAnduril وSpaceX، وهو الآن بقيمة تزيد عن 3.7 مليار دولار حتى نهاية يونيو، وفقًا لتقارير بلومبرغ. على مدى 15 عامًا، زادت Thrive من حصصها في جميع هذه الشركات.
النتائج المالية لشركة Thrive
لديها أيضًا استثمارات في شركات مثل Wiz وRamp وStripe، لتسمية بعض الأسماء الكبيرة. بالإضافة إلى ذلك، قادت استثمارات أولية في مختبرات جديدة مثل Essential AI، التي أسسها الباحث السابق في Google Brain آشيش فاسواني، الكاتب الرئيسي للورقة الشهيرة “Transformers” التي أنشأت صناعة الذكاء الاصطناعي اليوم.
بشكل عام، تمتلك Thrive 60 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، كما كشف كوشنر في الرسالة. ويبلغ معدل العائد الداخلي الإجمالي عبر جميع الصناديق 41% ومعدل العائد الداخلي الصافي 33%. عادت Thrive بأكثر من مليار دولار من السيولة لمستثمريها في الاثني عشر شهرًا الماضية وحدها، كما قال.
“قد تكون هناك فرصة لزيادة السيولة بمليارات الدولارات في الفصول القادمة”، يعد كوشنر.
لا يحدد الشركات التي تتجه نحو الخروج، ولكن من الواضح أن الطرح العام الأولي لشركة SpaceX كان بداية، وOpenAI تعمل نحو ظهورها العام الخاص بها.
يجب الإشارة إلى أن نهج كوشنر وأندريسن يعملان بوضوح من حيث تحقيق الأرباح. عادت شركة أندريسن هورويتز بـ 25 مليار دولار لمستثمريها بين عامي 2009 و2025، وفقًا لآخر العوائد المسربة.
قد لا تكون فلسفة Thrive في تركيز رأس المال ممكنة حتى لمعظم الصناديق الناشئة الصغيرة، التي لم يولد مؤسسوها في نوع من الوصول الذي يمتلكه ابن عائلة العقارات في نيويورك.
ومع ذلك، فإن فرضية كوشنر العامة حول مدى سخونة استثمارات الذكاء الاصطناعي في وادي السيليكون ليست خاطئة أيضًا. كما يقول: “ليس كل عمل سريع النمو استثنائي. وليس كل شركة استثنائية استثمارًا رائعًا في كل سعر. مسؤوليتنا هي الحفاظ على تلك التمييزات.”
عند الشراء من خلال الروابط في مقالاتنا، قد نكسب عمولة صغيرة. هذا لا يؤثر على استقلاليتنا التحريرية.
في النهاية، تظل فلسفة كوشنر في الاستثمار تحذيرًا للمستثمرين من الانجراف وراء الحماس، والتأكيد على أهمية التحليل الدقيق والتمييز بين الفرص الاستثمارية.
