مع تزايد المنافسة بين الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، يتجه المؤسسون ومستثمرو رأس المال المغامر إلى آليات تقييم جديدة لخلق انطباع عن الهيمنة في السوق.
لماذا تبيع الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي نفس الأسهم بأسعار مختلفة؟
مع تزايد المنافسة بين الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، يتجه المؤسسون ومستثمرو رأس المال المغامر إلى آليات تقييم جديدة لخلق انطباع عن الهيمنة في السوق.
آليات التقييم الجديدة
حتى وقت قريب، كانت الشركات الأكثر طلبًا تجمع جولات تمويل متعددة بسرعة وبقيم متزايدة. ومع ذلك، نظرًا لأن جمع الأموال المستمر يشتت انتباه المؤسسين عن بناء منتجاتهم، ابتكر المستثمرون الرئيسيون هيكل تسعير جديد يدمج ما كان يمكن أن يكون جولتين منفصلتين من التمويل في واحدة.
تشمل الجولات الأخيرة التي تستخدم هذه الآلية جولة التمويل من الفئة A لشركة Aaru. حيث حصلت الشركة الناشئة في مجال أبحاث العملاء الاصطناعية على جولة تمويل بقيادة Redpoint، التي استثمرت جزءًا كبيرًا من استثمارها عند تقييم قدره 450 مليون دولار. ثم استثمرت Redpoint جزءًا أصغر عند تقييم قدره مليار دولار، وانضم مستثمرون آخرون عند نفس النقطة السعرية، وفقًا لتقاريرنا. كانت TechCrunch أول من أبلغ عن تمويل Aaru، بما في ذلك تقييمها متعدد المستويات.
تأثير التقييمات المتعددة
تسمح هذه الطريقة للشركات الناشئة المرغوبة مثل Aaru بأن تُطلق على نفسها لقب “يونكورن” – أي أنها مُقدّرة بأكثر من مليار دولار – على الرغم من أن جزءًا كبيرًا من الأسهم تم الحصول عليه بسعر أقل.
قال جيسون شومان، الشريك العام في Primary Ventures: “إنها علامة على أن السوق تنافسية للغاية بالنسبة لشركات رأس المال المغامر للفوز بالصفقات”. “إذا كانت القيمة الرئيسية ضخمة، فهي أيضًا استراتيجية رائعة لإبعاد المستثمرين الآخرين عن دعم اللاعبين الثاني والثالث.”
تخلق القيمة الضخمة “الرئيسية” هالة من الفائز في السوق، على الرغم من أن متوسط سعر المستثمر الرئيسي كان أقل بكثير.
تحديات التقييمات المرتفعة
أخبر العديد من المستثمرين TechCrunch أنه حتى وقت قريب، لم يواجهوا صفقة حيث يقسم المستثمر الرئيسي رأس ماله بين مستويين مختلفين من التقييم في جولة واحدة.
يعتبر ويسلي تشان، المؤسس المشارك والشريك الإداري في FPV Ventures، أن هذه التكتيك في التقييم هو عرض لسلوك يشبه الفقاعة. “لا يمكنك بيع نفس المنتج بأسعار مختلفة. فقط شركات الطيران يمكنها الخروج بذلك،” قال.
في معظم الحالات، يقدم المؤسسون خصمًا للمستثمرين من الدرجة الأولى لأن مشاركتهم تعتبر إشارة قوية للسوق تساعد في جذب المواهب ورأس المال المستقبلي.
لكن نظرًا لأن هذه الجولات غالبًا ما تكون مفرطة الاشتراك، وجدت الشركات الناشئة طريقة لاستيعاب الاهتمام الزائد: بدلاً من رفض المستثمرين المتحمسين، يسمحون لهم بالمشاركة على الفور، ولكن بسعر أعلى بكثير. هؤلاء المستثمرون مستعدون لدفع تلك الزيادة لأنها الطريقة الوحيدة لضمان مكان في جدول الأسهم عالي الطلب.
شركة أخرى قدمت تسعيرًا تفضيليًا لمستثمرها الرئيسي هي Serval، وهي شركة ناشئة في مجال دعم تكنولوجيا المعلومات المعتمد على الذكاء الاصطناعي، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال. بينما كان أدنى سعر دخول لشركة Sequoia عند تقييم 400 مليون دولار، أعلنت Serval في ديسمبر أن جولتها من الفئة B التي قيمت الشركة بمليار دولار.
بينما يمكن أن تساعد القيمة “الرئيسية” العالية في جذب المواهب والعملاء الشركات الذين قد يرون الشركة في موقع سوق أقوى من منافسيها، فإن الاستراتيجية ليست خالية من المخاطر.
على الرغم من أن القيمة الحقيقية المدمجة لهذه الشركات الناشئة أقل من مليار دولار، إلا أنه من المتوقع أن تجمع جولتها التالية عند تقييم أعلى من السعر الرئيسي؛ وإلا ستصبح جولة عقابية، وفقًا لشومان.
تتمتع هذه الشركات حاليًا بطلب مرتفع، ولكن قد تواجه تحديات غير متوقعة تجعل من الصعب جدًا عليها تبرير تقييماتها العالية. في جولة منخفضة، ينتهي الأمر بالموظفين والمؤسسين بحصة أصغر من الشركة؛ كما يمكن أن تؤدي إلى تآكل ثقة الشركاء والعملاء والمستثمرين المستقبليين والموظفين الجدد المحتملين.
يحذر جاك سيلبي، المدير الإداري في Thiel Capital ومؤسس Copper Sky Capital، المؤسسين من أن السعي وراء تقييمات متطرفة هو لعبة خطيرة، مشيرًا إلى إعادة ضبط السوق المؤلمة في عام 2022 كقصة تحذيرية. “إذا وضعت نفسك في هذا الفعل على الحبل الرفيع، فمن السهل جدًا أن تسقط،” قال.
بينما يمكن أن تساعد القيمة “الرئيسية” العالية في جذب المواهب والعملاء، فإن السعي وراء تقييمات متطرفة قد يؤدي إلى مخاطر كبيرة.
